요약

• 최근의 한국 주식시장 하락은 매크로적인 요소가 원인이 아닌, 한국 독자적인 요인일 것
• 그 근거로는 환율: 세계 환율시장에서 원화만 유일하게 급격한 약세를 보이고 있음
• 한국 시총 1,2위인 삼전과 하이닉스를 중심으로 주가가 하락하고 있는데, 이는 D램 가격하락에 따른 업계 사정이지 매크로적인 원인은 아직 아닐 거라는 판단. 근거로, 미국에서도 메모리 반도체를 중심으로 하는 마이크론의 주가만 급격히 빠졌음

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요약

• 일반적으로 재고는 확장국면에 증가하고 수축국면에 감소하는 경기순행적 성격을 갖는다. 이는 기업들이 통상적으로 재고 소진을 기피하는 경향에 기인한다. 기업들은 재고가 없어 수요에 대응하지 못하면 판매를 못한 손해뿐만 아니라 점유율 하락으로 경쟁에서도 밀린다. 또한 여기서 나타나는 손해가 재고 축적에 따른 관리비용보다 크다고 느낀다. 따라서 기업들은 수요가 증가할 것으로 예상되는 확장국면에서는 재고를 늘리고 수축국면에서는 재고를 줄인다

• 우리는 재고 restocking 개시 시점이 쇼티지가 완화되기 시작할 것으로 예상하는 올해 말과 내년 초 사이일 것으로 본다. 이러한 restocking 수요는 경기 확장의 폭을 확대시킬 수 있는 요인

• 리세션으로 줄였던 재고를 다시 축적하는 것은 경기 순환적인 현상이다. 주목할 부분은 전례 없이 빨랐던 경기회복 속도와 공급망 차질 문제가 맞물리면서 재고소진의 폭도 심화되었다는 점이다. 따라서 설비 및 노동력 확충, 공급망 문제가 해결된 이후 재고 restocking이 본격화될 수 있을 것인데, 이후 나타나는 재축적의 규모는 재고 소진의 골이 깊은 만큼 클 것으로 예상한다

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GDP관점으로 향후 마크로 예측

기업투자

• 최전방시장의 수요증가, 완화적인 대출환경 등으로 기업의 CAPEX증가 할 것

개인소비

• 델타확산이 이동제한과 같은 수요에 실질적 영향을 미치는 사건으로 이어지지 않음
• 개인의 이연소비는 이어질 것

정부지출

• 미국과 유럽의 재정지출 유지

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