반도체 호황 불황을 읽는 방법: 반도체와 같은 업스트림 업종은 제품차별성이 없기 때문에 경쟁 가격베이스에 의한 수요 공급이 가격 결정의 주요 원인

반도체 호황 불황을 읽는 방법

이주완의 IT산업 나우

반도체 시장을 예측

한다는 것: 올해 모건스탠리가 “Memory, winter is coming”이라는 보고서를 발표한 이후 많은 시장조사기관들이 반도체 불황을 언급했고 투자자들은 패닉에 빠졌습니다. 그런데 별안간 모건스탠리는 수정 보고서를 배포하며 예상이 틀렸다고 고백했습니다. 이처럼 반도체 시장을 예측하는 일은 개인이나 대형 기관이나 매우 어렵습니다.

 

반도체 시장 예측의 기본 구조

그러나 코로나 사태처럼 예측불가한 이벤트를 제외한다면 인과 관계를 통해 미래를 예측하는 것이 어느 정도는 가능합니다. 반도체 산업의 인과 관계는 아래 도표를 통해 이해할 수 있습니다. 보시는 바와 같이 반도체 산업 사이클은 호황과 불황이 교차로 발생하는 원의 형태입니다. 원 형태의 순환구조를 시계열로 표현하고 현재 위치를 표시하면 자연스레 다음에 오게 될 상황을 알 수 있습니다. 이것이 반도체 시장을 예측하는 기본 구조입니다.

반도체 경기와 수요의 상관 관계가 깨졌다

반도체 수요를 전적으로 컴퓨터에 의존하던 과거엔 기업들의 PC 교체 주기 등 수요에 의해 반도체 경기가 결정됐습니다. 하지만 휴대폰, 내비게이션 등 다양한 제품에 반도체가 사용됨에 따라 수요가 이전보다 훨씬 풍부해졌습니다. 반도체 사이클은 이제 더이상 수요에 의해 결정되지 않고 있습니다.

실제 최근까지도 반도체 산업은 호황과 불황이 반복해 나타나고 있지만, 메모리 반도체인 디램의 메모리 수요 증가를 나타내는 비트 그로스(Bit Growth)는 7년째 변동이 거의 없습니다. 수요 부족으로 반도체 불황이 오지는 않는다는 얘기입니다.

이젠 공급을 분석하세요

수요와 공급이 모두 변수일 경우 미래를 예측하는 것은 거의 불가능에 가깝습니다. 그러나 수요를 상수로 놓고 공급만 분석한다면 인과 관계의 원칙에 따라 미래를 예상할 수 있습니다. 구체적으로 어떤 데이터를 활용해서 반도체 시장을 분석하는지, 그리고 그 데이터를 어디에서 얻을 수 있는지에 대한 구체적 방법론도 짚어 드리겠습니다.

 

공급 분석, 구체적 방법론

SEMI와 WSTS를 활용하는 법

반도체 공급의 선행 지표는 설비 투자입니다. SEMI(국제 반도체 장비 재료 협회)에서 분기마다 발표하는 국가별 반도체 장비 출하량을 보시면 되는데요. 이를 통해 과잉 설비 투자 여부를 확인할 수 있습니다.

설비 투자와 생산의 시차는 약 2년입니다. 비트 그로스가 특별히 높지도 않은데, 설비 투자는 크게 증가했다면 2년 후 공급 과잉이 발생하는 거죠.

SEMI는 반도체 선행 지표로 활용되는 북미 반도체 장비 출하량(월별)과 반도체용 웨이퍼 출하량(분기별)도 발표합니다. 장비 출하액이 과거 대비 높은 수준에 있고 출하 증가율이 

우상향으로 진행하고 있다면 반도체 호황기라고 진단할 수 있습니다. 웨이퍼 출하량은 생산량의 선행 지표입니다.

반도체 경기의 동행 지표를 확인하려면 WSTS(세계 반도체 시장 통계 기관)에서 제공하는 Historical Billings Report를 보시면 됩니다. 매월 지역별로 반도체 거래량을 발표하고 있습니다.

 

국내기관도 활용하세요

반도체 관련 데이터는 국내 기관을 통해서도 얻을 수 있습니다. 먼저 통계청에서 주제별 통계➝광업∙제조업➝광업제조업동향조사 순으로 들어가면 생산∙출하∙재고를 비롯, 생산능력∙가동률 등을 확인할 수 있습니다. 공급(생산)이 증가하더라도 수요(출하)가 함께 증가하고 있다면 호황이라고 판단할 수 있습니다. 그러나 생산이 증가하면서 재고가 쌓이고 있다면 다운 사이클을 의심할 수 있겠죠.

무역협회에서 국내통계➝품목 수출입 순으로 들어가면 반도체 제품별 수출 동향도 파악할 수 있습니다. HSK(관세통계통합품목분류표) 10단위를 체크하셔서 월별로 금액과 중량, 수량을 체크하시기 바랍니다.

주요 제품 코드는 다음과 같습니다.

반도체	HSK 8542	디램	HSK 8542321010
메모리	HSK 854232	낸드플래시	HSK 8542321030
비메모리	HSK 854231	복합 메모리	HSK 8542323000
기타 반도체	HSK 854239

가격 지표도 참고하세요

블룸버그에서 볼 수 있는 선행지표인 Spot Price(현물 가격)와 Contract Price(고정거래가격)를 참고하세요. Spot Price 가 Contract Price 를 아래서 위로 뚫고 올라가면 호황기, 반대의 경우는 불황기의 시작입니다. 일시적인지 추세 전환인지를 반드시 확인하셔야 합니다.

 

다음은 제가 모니터링 하는 가격들입니다. 참고하시기 바랍니다.

Spot Price		Contract Price
DRAM	NAND	DRAM	NAND
PC DDR3 4Gb	TLC 128Gb	PC DDR4 4Gb	TLC 128Gb
PC DDR4 4Gb	TLC 256Gb	PC DDR4 8Gb	TLC 256Gb
PC DDR4 8Gb	TLC 512Gb	모바일 DDR4 8Gb	TLC 512Gb
		모바일 DDR4 32Gb	TLC SSD 128GB
		서버 DDR4 16GB	TLC SSD 256B
		서버 DDR4 32GB	TLC SSD 512GB
			TLC SSD 1TB

전문가들의 예측은 왜 틀릴까?

대부분 쉽게 구할 수 있는 자료들인데 왜 많은 전문기관들의 예측이 틀리는 것일까요? 2가지 원인입니다. 하나는 수요를 중심으로 분석하는 관성을 벗어나지 못 했기 때문이고, 다른 하나는 여러 데이터로 종합적 판단을 내려야 하는데 일부 데이터만으로 결론을 내리기 때문입니다. 그 반대로 하면 미래 예측 능력을 높일 수 있다는 것입니다.

 

이주완

포스코에서 경영컨설팅을 합니다. 복잡한 IT 이슈를 쉽게 설명합니다.