230831_티앤엘 기업분석

SWOT 분석

매크로

Strength

• 중국 영향 低

Weakness

Threat

• 시가총액 2478조 규모로 코로나 시기 최대 2700조 규모 대비 높은 수준

Opportunity

• 강달러에 따른 수출 증가

티앤엘

Strength

• C&D 네트워크: 미국 오프라인 매장, '24년 부터 본격적 유럽 오프라인 매장 진출, 판매 노하우
  • '23년 4분기 C&D컨콜에서 CEO 매튜 페럴이 티앤엘 언급하며 더 많은 수요에 대응할 수 있는 Supply Chain이라고 평가 (링크)
• 기존 판매 제품의 리뷰 등 긍정 자산
• 기초 소비재로 마크로 방어력
• 기존 경쟁사가 중간재 사입해 열가공 코팅등 중간 가공만하는 것 대비 티앤엘은 원료 배합부터 완제품까지 모두 생산
• '07년부터 축적한 독자적인 10가지 원료 배합 레시피 보유하여, 타사 약물흡수율 30% 대비 60%로 높은 편
  -> △흡수력 △접착력 △상처치유능력 △상처치료기간 우위
• 온라인 점유율 고착화 후 오프라인 매출 확대
• 24년 1분기 고객사 re-stocking (재고채우기) 기대
• '24년 1분기 미국 고객사 매출 103억, 기타 54억으로 '23년 4분기 미국 고객사 매출 170억 기타 23억 대비 고객 분산 효과 (분기보고서)
• 티앤엘 수주잔고, '24년 1분기 국내 86억 국외 412억 수준으로 연 매출 1,600 ~ 2,000억 기대 가능
  • 25% 순이익 가정 시, 400억 ~ 500억 달성 가능하므로 '24년 5월 16일자 시총 5,800 기준 멀티플 12 정도로 높지 않음
  • '24년 7월 가동을 목표 1개 매출 250억 증산가능한 생산라인을 증설 중이며, 증설을 감안한 동사 CAPA 는 2,250억원 수준

Weakness

• 생산 능력 한계
  • '23년 4분기 기준 1,250억 캐파이며 가동률 100%
• 시중 화폐량에 따라 '23년 초 3만원까지 갔던 이력

Threat

• 제품력 자체가 쉽게 따라잡힐 수 있는 요소는 아닐지?
• C&D향 매출 43.7%에서 올 1분기 62.3%까지 증가하여 의존성 증가
• 마이크로니들도 그렇고, 하이로콜라이드 창상피복제도 그렇고 비슷한 제품력 갖춘 경쟁사 많은것 같은데?

Opportunity

• '23년 12월 250억 매출 규모 공장 증설 #언론 보도 했나?
• 잔업 통한 가동율 상승 #현재 몇퍼? 늘릴수는 있는지? 노동자 반감? -> 주야 근무로 생산중
• 미용 向 마이크로니들 매출 상승세
  • 마이크로니들 패치 capa 현재 80억원 규모 -> '24년 8월 160억원 규모로 확대
• 유럽 아마존 진출 제품도 인기 高 (닷츠 포스팟)#
• C&D 미국 매출 60%, 유럽 매출 40% 로 유럽향 성장 가능성
  • 현재 C&D 전체 유통망의 ~ 20% 수준으로 성장 여지 존재
• '24년부터 C&D와의 독점 계약 해지됨에 따라 P 올릴 수 있는 여지

• '24년 1분기 기준 총 직원 181명 中 생산직 92명 연구직 39명 사무직 60명으로 연구직 비중 高
• 징둥닷컴의 스킨케어 품목에서 올리브영 케어플러스의 여드름 패치가 1위를 차지하고 있으며, 이 제품의 원단은 동사가 공급 중이다. 이는 중국시장 내 동사의 여드 름 패치 수요가 이미 형성되어 있다는 것을 방증

시장 분석

경쟁 분석

매출 분석

https://blog.naver.com/pivotinve/223448630283?trackingCode=rss

Price

• 공급가 묶여 있는지?
  • 공급가는 묶여 있지 않음

Quantity

Supply

• 23년 12월 말 분기 추가적 증설 계획
• 1.8배까지 가동률 확대 가능한 상황

 

Demand

• 생산 수량 1,000억 규모 정도밖에 안되는지?
  • 현재 미국 내 판매가 원형 패치 1개당 0.28$
  • 납품개 1개당 판매가의 20 ~ 30 % 가정 시 -> 원형패치 개당 판매가 0.056$ ~ 0.084$
  • TNL 최대 가동 매출 1,000억이나 이중 미국향 수출 비중 50%로 계산하면 1,000억 = 75,613,840$ 의 50% 계산 시 37,806,920$ 규모이므로 원형 패치 450,082,380개 ~ 675,123,571개 수출 중
  • 여드름 향 사용으로만 한정해도 미국 내 1년 원형 패치 사용 개수 40억개 수준으로 전망 되므로 업사이드 충분하다는 판단
• 티앤엘 수주잔고, '24년 1분기 국내 86억 국외 412억 수준으로 연 매출 1,600 ~ 2,000억 기대 가능
  • 25% 순이익 가정 시, 400억 ~ 500억 달성 가능하므로 '24년 5월 16일자 시총 5,800 기준 멀티플 12 정도로 높지 않음

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Cost

C&D는 최근 'Mighty Patch for Fine Lines'을 출시, 마이크로니들 기반 주름 개선 패치 시장으로의 신규 진출을 공식화했다. 주름 개선 시장은 여드름 개선 시장 대비 규모가 크고, 패치 제품군 내 경쟁사들의 진출도 미미한 것으로 파악되는 만큼 진출 초기부터 유의미한 매출 달성이 기대된다

C. 이처럼 채널 및 라인업 확대에 따라 연내 추가 증설에 돌입할 예정이다 (약 250억원 규모 확대). 2024년에도 2023년 실적 고성장과 마찬가지로 매출액과 영업이익의 각각 22.9%, 34.2% 고성장을 기대하는 이유다