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추가조정할인율

22년 9월초인 현재, 미국 금리 인상에 따라 주가도 심하게 조정받고 있습니다. 벨류에이션 이론상 금리가 상승하게 되면 무위험수익률이 상승하게 되고 ➡ WACC가 상승하게 되며 ➡ 기업의 절대가치평가 시 할인율로 활용되는 WACC가 커짐에 따라 기업의 가치도 하락하게 됩니다. 아래의 표는 무위험수익률 상승에 따른 주가의 추가 조정할인율을 나타내는 그래프 입니다.

일반적으로 한국의 무위험 수익률이 약 1.75%로 인정받고 있습니다. 이는 10년 국채의 평균값이기에 1~2년 국채 이자율이 상승했다고 무위험 수익률이 크게 상승할 수는 없습니다. 그러나 인플레이션의 장기화에 따라 3년 가량 2~3% 사이의 무위험 수익률이 유지된다고 가정했을 때, 추가조정할인은 12 ~ 15% 수준으로 산정하는 것이 합리적으로 보입니다.

CaseStudy: 추가조정할인율이 주가에 미치는 영향(feat. 솔루스첨단소재)

위는 솔루스첨단소재의 PER 멀티플을 통한 주가 계산 테이블입니다. 특히 멀티플을 활용한 적정주가 활용 시 매우 보수적인 관점으로 접근하는 것이 필요하므로, 위 시나리오 중 가장 주가가 낮은 시나리오4를 차용하겠습니다. (시나리오4는 2차전지 동박 산업의 평균 순이익률인 10% 언저리보다 더 낮은 6%의 순이익률을 적용했고, 현재 솔루스첨단소재가 실현 가능한 매출액인 7,000억을 전제한 시나리오)

시나리오4에 따르면 보수적인 관점에서 적정주가는 39,683원 입니다. 이에 이자율 상승에 따른 12 ~ 15%의 할인률을 추가 적용하면, 향후 솔루스첨단소재의 보수적 적정주가는 33,730 ~ 34,921원 입니다. 즉, Bottom-Line이 저정도 가격이라는 뜻입니다.

따라서, 지금과 같이 안좋은 장에서는 33,730 ~ 34,921원의 Bottom-Line에 솔루스첨단소재를 매수하면 최소한 손해는 안보는 구매를 할 수 있습니다.