SWOT

Strength

순부채비율 76% 수준으로 경쟁사 대비 낮아 순이익률 高
경쟁사 대비 연구 개발비 비중 높음
- 과거 4년 평균 매출 대비 3.08%, 콜마 1.32%, 코스맥스 0.1%
경쟁사 대비 미국 체류 생산시설의 매출 비중 높음
- 트럼프의 보편적 관세 10% 회피 가능성 ?
생산 캐피 여유 있어 추가적인 현금 소비 가능성 낮음
미국 OTC 통과한 잉글우드랩 자회사로 보유해 미국 내 대형 리테일 向 OTC 화장품 생산
23년이후 FDA 등록한 선케어 제품 : 잉글우드랩 99개, 한국콜마 18개, 코스맥스 25개
2Q24 기준 기초 64%, 기능성/OTC 27%, 색조 7%, 기타 1%로 부가가치 높은 기초 및 기능성 제품 비중 高
상위 경쟁 2사 대비 수주 가격 낮고 낮은 가동율 기반 발주 속도 빨라 차별성 존재
잉글우드랩은 본래 미국 기업인 만큼 경쟁사 미국 공장 대비 영업 및 제조 경쟁력 高

Weakness

Opportunity

대형사들의 CAPA 가동률은 80% 이상으로, 급증하는 오더를 감당하지 못하는 상황. 반면, 동사는 2Q24 기준 법인별 가동률이 한국 40%, 미국 35%, 중국 27%에 불과
- 코스메카코리아 CAPA, 연간 8.3억개(국내 4.5억개, 미국 1.7억개, 중국 2.1억개)로, 대형 ODM사들과 준하는 CAPA를 보유 중
- 낮은 가동율은 마스크 중심 생산 시설에서 기초 화장품 시설로 변경 중 발생하는 현상으로 '24년 2분기 시점 선투자 완료. 단, 매출 6 ~ 7천억 규모 달성시 capa 증설 고려할 계획
수익률 낮은 중국 공장 청산하여 경쟁사 대비 2배 이상 높은 영업이익률 기록
- 코스맥스 및 한국콜마 영업이익률 5% 수준 이나, 코스메카 코리아 14%
- 21년 10월 불산 공장 정리, 2022년 10월 소주 공장을 정리했다. 이에 따라 고정비 부담이 크게 축소되었다. 2023년 8월 불산 법인 해체 완료되었으며, 소주 법인도 청산
장남 조현석 전무 중심의 승계 과정 중이나 조현석 전무 보유 지분 3%로 지분율 낮아 당장 승계 어려울
- 최대주주는 25.2%의 지분을 보유한 박은희 대표, 조임래 회장 7.7%, 장남 조현석 전무 3.0%, 차남 조현철 잉글우드랩 대표 3.0%를 보유
AVG 활용한 스마트 팩토리 통해 생산효율 높이는

Threat

조임래 회장 올해 70세이며, 장남과 차남의 본격적인 경영권 개입 시작되어 상속 이슈 존재
- 장남 조현석 코스메카코리아 전무, 잉글우드랩코리아 사내이사, 잉글우드랩 기타비상무이사, 에스피뷰티글로벌 사내이사, 소주·차이나·포산 등 3개 중국법인의 이사 겸직
24년 3분기 비중 높은 고객사의 용기 이슈로 매출 지연
- 해당 오더는 기존에 용기를 포함한 Turnkey 형식으로 진행되어 왔으나, 고객사가 중국산 용기로 사급 변경하여 용기를 조달받아야 하는 Non-Turnkey 형태로 변경

Question

경쟁사 대비 왜 이렇게 영업이익률이 높지? 23년 1분기 부터 원가절감 및 판관비 감소가 눈에 띄는데 무슨일이 있었던 건가? 경쟁 2사 대비 발주 가격은 낮으면서 왜 영업이익 더 높지?
- 중국 법인 적자가 해소되면서 줄어드나?
  (주식담당자) 정확히는 23년 1분기 부터 원가 및 영업이익이 개선되기 시작함. 판관비는 수익성 낮은 중국 공장 청산하면서 개선되기 시작. 원가는 마스크 관련 제품 > 기초 제품으로 시프팅 하면서 좋아짐. 2021년 10월 불산 공장 정리, 2022년 10월 소주 공장을 정리했다. 이에 따라 고정비 부담이 크게 축소되었다. 2023년 8월 불산 법인 해체 완료되었으며, 소주 법인도 청산 예정.
  - (아래 매출 테이블) 코스메카의 중국 opm은 23년 3분기 부터 (+)로 전환하고 미국 법인의 수익성 double digit, 반면 콜마의 미국 법인 수익성 (-) double digit
- '23년 콜마 매출총이익률 28.70%, 코스맥스 19.72%, 코스메카코리아 24.01%로 코스메카코리아의 원가율은 콜마보다는 낮지만 코스맥스보다 높음
- 또한, '23년 판관비 비중 콜마 20.26%, 코스맥스 11.17%, 코스메카코리아 12.19%
  - 지급수수료 비중 콜마 24.08%, 코스맥스 30.35%로 코스메카코리아 11.93%대비 높음 (콜마의 지급수수료는 재무제표주석에서도 해석되지 않음)

직원수가 줄어들고 있던데 자동화를 통해서 영업이익률 상승을 하고 있는건가?
경쟁사 대비 왜 이렇게 가동률이 낮지? 합리적인 이유이면 기회인데 아니면 지옥.
- (주식담당자) 마스크 공정에서 기초 화장품 공정으로 시프팅 하면서 설비 변경이 발생. 낮은 가동율은 이러한 타이밍에서 발생하는 문제
  - 저가 마스크팩(전년 동기 1위)은 80% 축소
- (코스메카 담당자) 실무진에서 느끼는 감각으로는 공장 매우 busy한 느낌으로 현장 2 ~ 3교대 진행 중
연구개발비 비중이 높은데 뭘 연구하나?
'23년 4분기 및 24년 1분기 카펙스가 늘었던데 어디다가 뭘 투자하나?
코스맥스, 한국콜마 등 주요 경쟁사 가동율이 정말 100% 맞는지?
- 한국콜마와 코스맥스 가동율은 국내는 여유없으나, 미국 법인은 여유로움
  - '24년 1분기 콜마 가동률은 102%, 미국 법인 30.9%, 캐나다 법인 26.5%
  - '24년 1분기 코스맥스 가동률 54%, 미국 법인 73%
- 국내 법인의 생산량이 미국 법인 대비 수배 높으므로, 미국 법인 가동율이 낮다고 하더라도 실제 생산 가능한 양을 얼마 되지 않을 것
  - 한국 콜마 capa: '24년 국내 4.3억개, 중국 2.8억개, 북미 1.7억개
  - 코스맥스 capa: '24년 국내 7.8억개, 중국 12억개, 미국 1억개
  - 코스메카 capa: '24년 국내 4.5억개, 중국 1.5억개, 미국 2억개
OTC 제품 생산 시 브랜드사가 해야할 일은?
- (코스메카 담당자) 잉글우드랩이 OTC 인증 보유 중이지만 旣인증 처방에서 조금만 벗어나도 생산까지 12개월 소요되는 등 변동요소 많아 내부적으로도 미국 向 선크림 생산 원하는 고객에 대한 대응 소극적
주요 상품군은 무엇인지?
- (코스메카 담당자) 경쟁 2사 대비 클렌져, 클렌징오일 등 클렌징 제품 인기 高

'24년 반기보고서 https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240814002200

https://m.blog.naver.com/kukuri923/223531403073

코스맥스나 한국콜마 말고도 NFC 등 좋은 제조사 많은데 왜 코스메카코리아를 선택해야할까?

Market

Applications

아누아 클렌징 오일, 믹순 클렌징 오일, 굿몰큘 세럼 등 주요 순위권 제품들 고객사로 보유

https://blog.naver.com/ks200331022/223482933350

잉글우드랩의 경우, 미국 로컬 브랜드들을 고객사로 보유하고 있으며 국내 인디 브랜드 대비 규모가 크고 리드 타임도 6개월로 김

EWL (잉글우드랩 미국) 고객사 : R사 (Rodan&fields), E사 (Elizabeth arden), P사 (P&G)
EWLK (잉글우드랩 코리아) 고객사 : B사 (Beautylish-Good molecules), P사 (Peach&Lily), T사 (TULA)
23년 3분기 기준 Good Molecules의 EWLK 매출비중 44%, Peach&Lily는 22% → 합산비중 66% (링크)
EWLK 매출비중 1위 (44%) 굿몰레큘스의 두 자릿수 성장, 매출비중 2위 (22%) 피치앤릴리 YoY +160% 성장으로 K-뷰티 1위 브랜드에 등극하여 올해 실적을 견인하게 될 것으로 보인다.